各位老铁◈ღ◈ღ，大家好◈ღ◈ღ！我是钱研君◈ღ◈ღ，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果道达研选◈ღ◈ღ。

　　本周A股整体还是震荡走势◈ღ◈ღ，成交量较上周有所改善◈ღ◈ღ，但仍然不足以支撑指数大幅上行◈ღ◈ღ。结合优质企业估值整体仍不便宜的大背景◈ღ◈ღ，钱研君认为◈ღ◈ღ，目前这个阶段还是“多看少动”为宜◈ღ◈ღ，可以多多关注潜在的好赛道◈ღ◈ღ，等待好机会的出现◈ღ◈ღ。接下来◈ღ◈ღ，我们一起来看一下药用玻璃行业的基本面情况和投资逻辑◈ღ◈ღ。

　　在正式开始之前◈ღ◈ღ，还是做个提醒太阳成集团tyc9728◈ღ◈ღ，道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了◈ღ◈ღ，欢迎大家关注微信公众号“道达号”◈ღ◈ღ，然后到赢家学院查看太阳成集团tyc9728◈ღ◈ღ。

　　药用玻璃主要是指用于直接接触药品的玻璃包装容器太阳成集团tyc9728◈ღ◈ღ。与普通玻璃相比◈ღ◈ღ，药用玻璃要求必须具有较高的化学稳定性以及良好的耐酸◈ღ◈ღ、耐碱◈ღ◈ღ、耐水性能◈ღ◈ღ，使玻璃容器表面受侵蚀后不产生脱片◈ღ◈ღ。

　　根据制造工艺及用途的不同◈ღ◈ღ，药用玻璃可分为模制瓶和管制瓶◈ღ◈ღ。一般模制瓶容量较大◈ღ◈ღ，而管制瓶容量较小◈ღ◈ღ；其次◈ღ◈ღ，管制瓶壁厚均匀◈ღ◈ღ、重量较轻◈ღ◈ღ，而模制瓶壁厚◈ღ◈ღ、重量较重◈ღ◈ღ，对于某些冻干粉类药剂◈ღ◈ღ，只能使用管制瓶进行包装◈ღ◈ღ；最后◈ღ◈ღ，模制瓶生产工艺较为简单◈ღ◈ღ、成本相对较低◈ღ◈ღ，而管制瓶生产工艺较为复杂◈ღ◈ღ，生产成本相对较高◈ღ◈ღ。

　　玻璃制品位于产业链中游位置◈ღ◈ღ，其上游行业主要包括硼砂◈ღ◈ღ、石英砂◈ღ◈ღ、硼酸等化工行业◈ღ◈ღ，我国石英砂等原材料制造业均为充分竞争性行业◈ღ◈ღ，供应商数量众多◈ღ◈ღ，市场竞争充分◈ღ◈ღ；硼砂◈ღ◈ღ、硼酸主要由美国◈ღ◈ღ、土耳其等国家生产◈ღ◈ღ，价格基本保持稳定◈ღ◈ღ。玻璃制品主要下游行业为制药业◈ღ◈ღ，各大药企需采购药玻玻璃瓶对固体◈ღ◈ღ、液体等药品进行包装◈ღ◈ღ。

　　目前我国药包材价值量占比低◈ღ◈ღ，药用玻璃仍有较大提升空间◈ღ◈ღ。根据中研网数据◈ღ◈ღ，我国医药包装产业的生产总值已占全国包装业生产总值的10%以上◈ღ◈ღ，但距发达国家医药包装产业占医药工业总产值30%以上的水平◈ღ◈ღ，还有一定差距◈ღ◈ღ。

　　从细分结构看◈ღ◈ღ，根据观研天下数据◈ღ◈ღ，2021年我国药包材细分市场中◈ღ◈ღ，塑料包装◈ღ◈ღ、金属及复合包装◈ღ◈ღ、药用玻璃占比位列前三名◈ღ◈ღ，分别为46%◈ღ◈ღ、25%◈ღ◈ღ、17%◈ღ◈ღ。其中◈ღ◈ღ，药用玻璃行业2021年市场规模达到286亿元◈ღ◈ღ，2017年至2021年的复合增长率达13%◈ღ◈ღ。

　　根据材质不同◈ღ◈ღ，药用玻璃可分为硼硅玻璃和钠钙玻璃◈ღ◈ღ，其中按照含三氧化二硼成分不同◈ღ◈ღ，又分为低硼硅◈ღ◈ღ、中硼硅◈ღ◈ღ、高硼硅◈ღ◈ღ。由于优异的抗热冲击性能及耐水性能◈ღ◈ღ，中硼硅广泛应用于各种针剂◈ღ◈ღ、血液◈ღ◈ღ、疫苗等药品的包装◈ღ◈ღ，是国际上大量采用的医用玻璃材料◈ღ◈ღ。

　　根据华经产业研究院及制药网数据◈ღ◈ღ，2018年国内药用玻璃市场中◈ღ◈ღ，中硼硅玻璃使用量仅占7%-8%◈ღ◈ღ，而在美国◈ღ◈ღ、欧洲等成熟市场中◈ღ◈ღ，均已经强制要求所有注射制剂和生物制剂使用中硼硅玻璃包装太阳成集团tyc9728◈ღ◈ღ。

　　不难发现同方知网软件◈ღ◈ღ，中硼硅玻璃是药用玻璃行业中最值得关注的细分赛道◈ღ◈ღ。从投资角度来看◈ღ◈ღ，中硼硅玻璃具有三大关注点◈ღ◈ღ：需求增长+进口替代+盈利改善◈ღ◈ღ。

　　先来看需求端◈ღ◈ღ。据制药网数据◈ღ◈ღ，2018年国内主要药用玻璃产品（注射剂）年需求约800亿支◈ღ◈ღ。根据IQVIA《The Global Use of Medicines 2022》预测◈ღ◈ღ，未来5年◈ღ◈ღ，受创新药上市数量和用量增加驱动◈ღ◈ღ，中国药品支出预计将以3.8%的复合增长◈ღ◈ღ。德邦证券认为◈ღ◈ღ，药用玻璃需求量有望随之增长◈ღ◈ღ，同样按照年均复合增速3.8%◈ღ◈ღ，保守预计2027年我国药用玻璃需求量有望达1125亿支◈ღ◈ღ。

　　据中国玻璃网和相关上市公司招股说明书（2021年）◈ღ◈ღ，未来5-10年内◈ღ◈ღ，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃◈ღ◈ღ、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃◈ღ◈ღ。若以我国35%的替代空间计算◈ღ◈ღ，2027年我国中硼硅药用玻璃潜在市场需求达394亿支◈ღ◈ღ。

　　再来看供给端◈ღ◈ღ。在关联审批背景下◈ღ◈ღ，药企对药包材负责◈ღ◈ღ，药企在考虑药包材供应商时◈ღ◈ღ，往往会经过多轮次的现场考察◈ღ◈ღ、稳定性相容性试验◈ღ◈ღ、以及系列联合验证等同方知网软件同方知网软件太阳成集团tyc9728◈ღ◈ღ。因此◈ღ◈ღ，药企更倾向于选择以往合作经验丰富◈ღ◈ღ、拥有成熟产线的企业◈ღ◈ღ。

　　当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少◈ღ◈ღ，据国家药品监督管理局药包材登记数据◈ღ◈ღ，当前仅有4家国内厂商与3家国外厂商中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质同方知网软件◈ღ◈ღ。

　　中硼硅管制瓶的竞争格局不如中硼硅模制瓶◈ღ◈ღ，目前获A类资质的中硼硅管制瓶生产企业超过50家◈ღ◈ღ，市场格局分散◈ღ◈ღ。不过◈ღ◈ღ，中硼硅管制瓶在拉管时存在技术壁垒◈ღ◈ღ，而近年来各大厂家在拉管工艺等技术上均有所突破◈ღ◈ღ，未来有望逐步实现玻管自产◈ღ◈ღ。

　　最后来看成本端◈ღ◈ღ。从2023年相关上市公司硼硅玻璃成本构成看◈ღ◈ღ，材料费用与燃动力费用成本占比均超过50%◈ღ◈ღ；而药用玻璃主要原材料为纯碱和硼砂◈ღ◈ღ，燃动力主要为天然气或动力煤◈ღ◈ღ。

　　从纯碱◈ღ◈ღ、天然气现货价格看◈ღ◈ღ，2024年以来◈ღ◈ღ，纯碱◈ღ◈ღ、天然气价格相比2023年均有所下降◈ღ◈ღ。德邦证券认为◈ღ◈ღ，当前药用玻璃主要成本项相比2023年有所回落◈ღ◈ღ，有望提升2024年相关产品毛利率水平◈ღ◈ღ。

　　免责声明◈ღ◈ღ：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息同方知网软件◈ღ◈ღ，整合最热研报主要观点◈ღ◈ღ，文章提供的信息仅供参考◈ღ◈ღ，不涉及操作建议◈ღ◈ღ。据此入市◈ღ◈ღ，风险自担◈ღ◈ღ！

　　最后再提醒一下◈ღ◈ღ，道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了◈ღ◈ღ，欢迎大家关注微信公众号“道达号”◈ღ◈ღ，然后到赢家学院查看◈ღ◈ღ。

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